ECONOMYNEXT – Fitch Ratings a annoncé avoir confirmé la note nationale à long terme de Singer Finance (Lanka) Plc (SFL) de « BBB(lka) ». Les perspectives sont stables.
Fitch a également confirmé l’encours de la dette senior non garantie de SFL à « BBB(lka) » et l’encours des dettes subordonnées
débentures non garanties à « BB+(lka) ».
« La notation de SFL repose sur notre attente du soutien de sa société mère, détaillant de biens de consommation durables, Singer (Sri Lanka) PLC (Singer, A(lka)/Stable) », a indiqué l’agence de notation.
La déclaration complète suit :
Fitch Ratings – Mumbai/Colombo – 7 mars 2024 : Fitch Ratings a confirmé la notation nationale à long terme de Singer Finance (Lanka) PLC (SFL) de « BBB(lka) ». Les perspectives sont stables. Fitch a également confirmé l’encours de la dette senior non garantie de SFL à « BBB(lka) » et l’encours des débentures subordonnées non garanties à « BB+(lka) ».
PRINCIPAUX FACTEURS DE NOTATION
Le soutien des actionnaires soutient la notation : La notation de SFL repose sur notre attente de soutien de la part de sa société mère, détaillant de biens de consommation durables, Singer (Sri Lanka) PLC (Singer, A(lka)/Stable). Ceci est basé sur notre évaluation de la capacité et de la propension de Singer à fournir un soutien, si nécessaire. Singer détient une participation de 80 % dans SFL, que nous espérons maintenir. L’évaluation prend également en compte la marque commune et un historique d’injections de fonds propres dans SFL par Singer.
Synergies modérées : Nous pensons que SFL dispose de synergies limitées avec Singer, comme en témoigne la faible part des prêts de SFL au sein de l’écosystème du groupe. Nous pensons également que le soutien de la maison mère pourrait être contraint par la taille importante de SFL par rapport à Singer, dont les actifs représentent 40 % des actifs du groupe à fin 2023. L’intégration opérationnelle de SFL avec le groupe est également faible, même si la société mère s’est davantage concentrée ces dernières années sur la prise de décision stratégique à long terme de la filiale et dispose d’une représentation significative au conseil d’administration de SFL.
Profil autonome faible : La situation financière intrinsèque de SFL est plus faible que sa notation de support. Elle dispose d’une petite franchise nationale de prêts axés sur les véhicules et d’un appétit pour le risque élevé découlant de son exposition à des segments de clientèle plus sensibles à des conditions d’exploitation difficiles.
Les prêts automobiles restent dominants : Le modèle économique de SFL est dominé par le financement automobile, qui représente 68 % de son portefeuille de crédits à fin 2023. Les prêts sur or ont connu une croissance plus rapide ces derniers trimestres, atteignant 25 % du portefeuille de SFL, dans un contexte de baisse de la demande de financement automobile. Nous n’attendons cependant pas d’évolution majeure du mix d’activités de SFL centré sur l’automobile à moyen terme, compte tenu de sa franchise plus solide sur ce segment.
Perspectives économiques stabilisatrices : Nous prévoyons que l’environnement opérationnel des sociétés de financement et de crédit-bail sri lankaises continuera à se stabiliser, suite aux chocs d’inflation et de taux d’intérêt des deux dernières années. L’atténuation de l’inflation et des pressions sur les taux d’intérêt devrait offrir des conditions plus stables pour la performance du secteur, mais certains obstacles persistent, la hausse des impôts pesant sur les finances des ménages en 2024. La confiance des investisseurs mettra également du temps à se rétablir. Néanmoins, nous nous attendons à ce que l’activité économique au Sri Lanka s’améliore au cours de l’exercice financier se terminant en mars 2025 (FY25), à mesure que la croissance du PIB se redresse.
Qualité des actifs à améliorer : Le ratio d’actifs de niveau 3 publié par SFL a augmenté à 11,9 % au cours de l’exercice 23, contre 6,6 % au cours de l’exercice 22, en raison de collectes plus faibles sur son segment principal de crédit automobile ainsi que de la mise en œuvre d’une règle de reconnaissance de niveau 3 plus stricte. Cela dit, la qualité des actifs a montré des signes d’amélioration, avec une baisse des impayés ces derniers mois. Les recouvrements de prêts pourraient encore augmenter à mesure que la capacité de remboursement des emprunteurs s’améliore grâce à la stabilisation progressive de l’économie et à la baisse de l’inflation et des taux d’intérêt.
Rentabilité à récupérer, tirer parti de la hausse : Nous prévoyons un redressement progressif de la marge nette d’intérêts de SFL à moyen terme dans un environnement de taux d’intérêt en baisse. Ceci, conjugué à une éventuelle accélération de la croissance des prêts, devrait soutenir les bénéfices et la rentabilité, mais une forte expansion des prêts à moyen terme pourrait exercer une pression sur l’endettement.
Le bénéfice avant impôts/actif total moyen a diminué à un taux annualisé de 2,7 % au cours de l’exercice 9MF24 (EF23 : 3,1 %, FY22 : 4,5 %), sur une marge nette d’intérêts nettement plus étroite de 9,0 %, contre 9,4 % au cours de l’exercice 23 et 12,7 % au cours de l’exercice 22. Cela faisait suite à une hausse des coûts d’emprunt due à la hausse des taux d’intérêt. Le rapport dette/fonds propres corporels de SFL atteint 5,8x à fin 2023, contre 5,3x à fin 2023, et devrait se maintenir à des niveaux plus élevés à moyen terme.
Financement et liquidité améliorés : La part des dépôts non garantis/dette totale de SFL a augmenté pour atteindre 81 % à fin 2023, contre 66 % à l’exercice 2022, soutenue par une concentration accrue sur la collecte de dépôts. L’augmentation de la trésorerie et des équivalents de trésorerie résultant de la collecte de dépôts et de la réduction des prêts a atténué les pressions sur la liquidité à court terme. Les actifs liquides/actifs totaux ont atteint 23 % à fin 2023, contre 8 % au cours de l’exercice 2022, alors que SFL a accru ses investissements en actifs liquides dans un contexte de diminution des opportunités de prêt.
SENSIBILITÉS DE NOTATION
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action/dégradation de notation négative
La notation de SFL est sensible à l’évolution du profil de crédit de Singer, comme en témoigne la notation nationale de la société mère. Une augmentation de la taille de SFL par rapport à Singer qui rendrait plus onéreux le soutien extraordinaire ou un retard dans l’apport d’un soutien en liquidité par rapport aux besoins de SFL pourrait également conduire à une action de notation négative sur SFL.
La note de SFL pourrait également être dégradée en raison d’un affaiblissement de la propension de Singer à soutenir SFL en raison de la diminution des liens. Cela dit, le profil de crédit autonome de SFL pourrait constituer un plancher pour la notation.
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une note positive
Action/Mise à niveau
Un retournement positif des perspectives financières de Singer ou une augmentation de l’importance stratégique de SFL pour Singer à travers un rôle plus important au sein du groupe pourrait conduire à une réduction du profil de Singer. Une amélioration significative du profil de crédit intrinsèque de SFL pourrait conduire à ce que ses notations soient dérivées de son profil autonome.
NOTATION DE DETTE ET AUTRES INSTRUMENTS : PRINCIPAUX FACTEURS DE NOTATION
DETTE SENIOR NON GARANTIE
La notation de la dette senior non garantie de SFL est en ligne avec la Notation Nationale Long Terme, la dette constituant les obligations non subordonnées de la société.
DETTE SUBORDONNEE NON GARANTIE
Les débentures subordonnées de SFL, libellées en roupies srilankaises, sont notées deux crans en dessous de sa notation nationale à long terme afin de refléter leur subordination aux obligations senior non garanties. La notation de base de Fitch de deux crans pour la gravité des pertes reflète nos attentes en matière de reprise médiocre. Il n’y a pas de notation supplémentaire pour le risque de non-exécution.
NOTATION DE DETTE ET AUTRES INSTRUMENTS : SENSIBILITÉS DE NOTATION
Les notations des dettes senior non garanties et des dettes subordonnées non garanties de SFL évolueront en tandem avec la Notation Nationale Long Terme.
RÉFÉRENCES POUR LES SOURCES SUBSTANTIELLEMENT MATÉRIELLES CITÉES COMME FACTEUR CLÉ DE LA NOTATION
Les principales sources d’informations utilisées dans l’analyse sont décrites dans les critères applicables.
NOTATIONS PUBLIQUES AVEC LIEN DE CRÉDIT AVEC D’AUTRES NOTATIONS
La notation de SFL est pilotée par la notation nationale long terme de Singer.
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Déjà oubliée ? 2008 l’odyssée de la finance.,Référence de ce livre.
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