La question centrale de la semaine du 12 juin est de savoir si le FOMC fera une pause dans le cycle actuel de hausse des taux à la fin de la réunion des 13 et 14 juin ou décidera-t-il d’une nouvelle augmentation de 25 points de base de la fourchette cible des fonds fédéraux ?
La réponse dépend en grande partie de ce que le rapport de l’IPC de mai a à dire à 8h30 HE mardi. Tous les participants au FOMC seraient d’accord pour dire que l’inflation est trop élevée et que le travail de la Fed n’est pas encore terminé pour la maîtriser. Là où l’unanimité échoue, c’est s’il est temps d’attendre pour que certains de ces retards longs et variables dans l’impact des hausses de taux passées – 500 points de base à partir de mars 2022 – transparaissent dans les données. La plupart des décideurs préfèrent augmenter trop et/ou laisser une politique restrictive en place plus longtemps que de laisser l’inflation s’enraciner. Cependant, tous aimeraient éviter de se tromper en abandonnant trop tôt ou trop tard. Les décideurs se sont concentrés sur les mesures de l’inflation sous-jacente – hors alimentation et énergie – et plus précisément sur l’inflation des services hors logement, qui s’est avérée moins sensible que la demande aux pressions inflationnistes. Si l’inflation sous-jacente de l’IPC pointe vers un autre mois de pressions inflationnistes persistantes sur le cœur, alors une hausse des taux est plus probable. S’il y a des signes d’amélioration, une pause devient le résultat le plus probable.
Il faut également tenir compte du fait que les conditions de crédit se sont suffisamment resserrées pour effectuer une partie du travail d’une autre hausse des taux. La période d’instabilité déclenchée par la faillite de Silicon Valley Bank n’est pas encore terminée si les données sur les prêts dans le rapport hebdomadaire H.4.1 de la Fed en sont une indication. Cependant, les données indiquent également que les banques obtiennent les liquidités dont elles ont besoin pendant qu’elles résolvent leurs problèmes de gestion des risques. D’autres extensions de crédit – y compris les prêts à la FDIC – diminuent, mais pas beaucoup, tandis que l’utilisation du programme de financement à terme de la Banque – mis en œuvre pour ce problème actuel – continue de voir une augmentation des prêts, bien que lentement.
Quelle que soit la décision, le président de la Fed, Jerome Powell, sera confronté à une tâche épuisante pour expliquer l’action du FOMC et la placer dans le contexte de l’économie actuelle et des perspectives des décideurs. La déclaration sera publiée à 14h00 HE mercredi, et il fera face à la presse à 14h30 HE. Il y aura une mise à jour du résumé trimestriel des projections économiques (SEP) lors de la réunion qui sera publiée avec la déclaration. S’il n’y a pas de pause dans les hausses de taux après les délibérations de juin, la prévision collective devrait en signaler une dans un avenir proche. Plus intéressant pourrait être si les prévisions suggèrent une modification du moment prévu du prochain mouvement de baisse des taux. Les marchés attendaient avec impatience une baisse des taux tandis que les responsables de la Fed ont repoussé cet espoir avec un message cohérent selon lequel une politique restrictive pourrait être en place pendant un certain temps.
L’autre information importante de la semaine est les données de mai sur les ventes de détail et de restauration à 8h30 HE jeudi. Le FOMC n’y aura pas accès pour prendre sa décision. Les ventes de véhicules automobiles ont fortement diminué en mai, ce qui réduira la valeur en dollars des ventes totales. Les prix de l’essence étaient également plus bas en mai, ce qui pourrait réduire la valeur en dollars des ventes dans les stations-service, bien qu’il puisse y avoir une certaine compensation si les gens conduisaient plus. La récente hausse des ventes de maisons pourrait profiter à certains secteurs comme l’ameublement et les appareils électroménagers. Mais dans l’ensemble, les dépenses de détail seront probablement faibles en mai.
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