Ce matin, l’attention s’est portée sur la publication des finances publiques britanniques et cela a donné matière à réflexion.
L’emprunt net du secteur public (PSNB ex) en avril 2023 était de 25,6 milliards de livres sterling, soit 11,9 milliards de livres sterling de plus qu’en avril 2022 et le deuxième emprunt d’avril le plus élevé depuis le début des records mensuels en 1993, la croissance des recettes étant dépassée par les coûts supplémentaires de les régimes de soutien à l’énergie, l’augmentation des versements de prestations et l’augmentation des intérêts de la dette à payer.
La première chose à noter est la taille du nombre que résumeraient les Black-Eyed Peas.
Boum boum boumBoum boum boum
C’est le plus grand nombre depuis mars 2021 et montre une tendance à la hausse assez forte depuis février. Si nous examinons l’explication, nous voyons la crise énergétique suivie des conséquences de l’inflation qui, bien sûr, ont également été impactées par la crise énergétique.
Reçus fiscaux
Si nous passons aux détails, cela me rappelle immédiatement notre regard sur les chiffres du mois dernier.
J’ai jeté un coup d’œil aux tableaux et les recettes de mars sont assez décevantes dans tous les domaines. Cela semble plutôt étrange car nous avons eu beaucoup d’autres signaux suggérant que l’économie s’est redressée.
J’ai fait une note mentale comme je l’avais promis de faire, ce qui signifie que cela a plutôt sauté de la page aujourd’hui.
Alors que les recettes du gouvernement central ont chuté de 2,7 milliards de livres sterling à 69,7 milliards de livres sterling par rapport à avril 2022,
Il y a une raison technique partielle à cela.
Les cotisations sociales obligatoires ont diminué de 1,3 milliard de livres sterling pour s’établir à 12,9 milliards de livres sterling par rapport à avril 2022. Cela s’explique en grande partie par le fait qu’un taux temporairement plus élevé pour la taxe sur la santé et les soins sociaux a été introduit en avril 2022, puis supprimé à partir du 6 novembre 2022.
Mais même ainsi, le nombre est décevant.
Ensemble, les recettes fiscales et les cotisations sociales obligatoires de l’administration centrale sont restées globalement stables par rapport à avril de l’année dernière.
En effet dans le monde complexe des finances publiques il y a aussi la fin des recettes du QE, ou plutôt une chute brutale.
Entre janvier 2013 et juillet 2022, HM Treasury a reçu des paiements réguliers du Fonds de facilité d’achat d’actifs (APF) de la Banque d’Angleterre dans le cadre de l’accord d’indemnisation. Ces paiements ont maintenant cessé. En conséquence, les intérêts et les dividendes perçus par le gouvernement central en avril 2023 étaient estimés à 1,0 milliard de livres sterling, soit une réduction de 2,8 milliards de livres sterling par rapport à avril 2022.
Si je n’étais pas déjà méfiant, l’absence du tableau habituel indiquant les reçus aurait été un autre avertissement. La vérification des séries de données montre une plage de chiffres qui semblent franchement faibles. Par exemple, le numéro de TVA n’a augmenté que de 0,4 % il y a un an, alors qu’en mars, il a augmenté de 11,4 %, alors où est passé l’effet de l’inflation avant que nous n’arrivions à autre chose ? Les chiffres de l’impôt sur le revenu (en hausse de 7,8 %) et de l’impôt sur les sociétés (en hausse de 7,6 %) ressemblent davantage à ce à quoi je m’attendais.
L’économie?
Les chiffres des recettes ci-dessus sont compatibles avec un ralentissement de l’économie et franchement, ironie du sort, la forte récession prévue par la Banque d’Angleterre en novembre dernier. Oui celui sur lequel il fait demi-tour depuis ! Si nous passons à la publication PMI de ce matin, vous pourriez dire que cela va avec.
Des tendances divergentes se sont poursuivies entre le secteur manufacturier
et les secteurs des services en mai. Le premier a affiché une baisse de sa production pour le troisième mois consécutif, enquête qui
les répondants ont souvent attribué à des carnets de commandes en demi-teinte et
déstockage client. Certaines entreprises ont également lié l’usine inférieure
production au jour férié supplémentaire de mai.
À ce stade, rien qu’en regardant la fabrication, vous pourriez penser que nous avons une explication, même si elle a un peu une tentative de clause de sortie avec le jour férié supplémentaire.
Mais le revers de la médaille est apparemment fort.
L’économie britannique a connu un nouveau mois de forte croissance
en mai, l’expansion continuant d’être tirée par
la forte demande post-pandémique dans le secteur des services,
notamment auprès des consommateurs et pour les services financiers, avec
des activités d’accueil encore portées par le Sacre. Le
les enquêtes sont cohérentes avec une hausse du PIB de 0,4 % au deuxième
trimestre après une hausse de 0,1 % au premier trimestre.
La seule partie négative de cela est de noter qu’une simple croissance trimestrielle de 0,4% est considérée comme une «forte croissance» ces jours-ci. Mais l’économie est en croissance selon les mesures que nous avons, mais les chiffres des impôts ont raté cela depuis deux mois maintenant.
Dépense
Si nous cherchons une explication à des dépenses plus élevées, nous pouvons commencer par ce que l’ancien économiste en chef de la Banque d’Angleterre Andy Haldane a appelé « l’inflation, l’inflation, l’inflation ».
En avril 2023, les intérêts à payer sur la dette de l’administration centrale étaient de 9,8 milliards de livres sterling, soit 3,1 milliards de livres sterling de plus qu’en avril 2022, car les hausses de l’indice des prix de détail ont augmenté les intérêts à payer sur les gilts indexés. Cela représente le troisième intérêt le plus élevé à payer au cours d’un mois jamais enregistré, derrière les 20,0 milliards de livres sterling en juin 2022 et les 18,0 milliards de livres sterling en décembre 2022.
Difficile de savoir par où commencer ici avec la liste des échecs d’établissement. Il y a la Banque d’Angleterre qui a décidé de traiter l’inflation comme « transitoire » et n’a fait aucun effort pour essayer de l’arrêter à la source, une erreur que nous payons tous. Ensuite, nous avons l’effort de l’establishment pour revendiquer l’énergie renouvelable comme bon marché alors que la facture monte en flèche.
Le prix d’exercice des CfD éoliens offshore a également grimpé en ligne avec l’inflation pour atteindre plus de 200 £ / MWh dans certains cas. Source : LCCC ( @ Kiwi7)
Les chiffres des intérêts de la dette ont suivi une certaine voie orwellienne (« cher, c’est bon marché »). Voici une conséquence littérale de la crise énergétique.
En avril 2023, le gouvernement central a dépensé 3,9 milliards de livres sterling en subventions, soit 1,8 milliard de livres sterling de plus qu’en avril 2022. Cette croissance s’explique en grande partie par le coût de la garantie des prix de l’énergie pour les ménages et du programme de réduction des factures énergétiques, qui a remplacé le programme de réduction de la facture énergétique. Relief Scheme pour les entreprises à travers le Royaume-Uni à partir d’avril 2023.
Suivi d’un implicite alors que l’inflation atteint les chiffres ici aussi.
Les prestations sociales nettes versées par le gouvernement central en avril 2023 s’élevaient à 25,4 milliards de livres sterling, soit 4,5 milliards de livres sterling de plus qu’en avril 2022. Cette augmentation était en partie due à l’augmentation des prestations liées à l’inflation, ainsi qu’aux 2,2 milliards de livres sterling du Département du travail et des pensions (DWP) : Prestations sous conditions de ressources, versements en fonction du coût de la vie, enregistrés ce mois-ci.
Commentaire
Les chiffres des reçus fiscaux sont un peu déroutants lorsque la trajectoire de l’économie britannique s’est améliorée. Même le Fonds monétaire international a été forcé de l’admettre ce matin.
FMI dit que le Royaume-Uni ne souffrira plus de récession cette année. Ce ne sera pas non plus l’économie la plus faible du G7 (l’Allemagne sera probablement plus faible). GRAND revirement par rapport à ses prévisions précédentes qui prévoyaient une variation de -0,3 % du PIB cette année. Nouvelle prévision 2023 : 0,4 %. Encore faible mais beaucoup mieux. ( @EdConwaySky)
Mais les lecteurs réguliers savent que les règles selon lesquelles je travaille sont que nous prenons les chiffres réels même si nous nous interrogeons sur les révisions ultérieures.
En parlant de problèmes avec les chiffres réels.
Depuis notre publication de mars 2023, nous avons révisé à la baisse notre estimation initiale de PSNB ex pour l’exercice se terminant (FYE) en mars 2023 de 2,1 milliards de livres sterling à 137,1 milliards de livres sterling, maintenant 15,3 milliards de livres de moins que les 152,4 milliards de livres prévus par l’Office for Responsabilité budgétaire (OBR).
Oui, la première règle de l’OBR Club selon laquelle l’OBR se trompera toujours a fonctionné à nouveau.
Enfin, permettez-moi de terminer avec quelque chose que j’ai noté à la fin de la semaine dernière. De mon fil Twitter vendredi.
Le rendement des obligations à dix ans au Royaume-Uni atteint 4 % Klaxon (la plupart du temps pas nous en soi, car les autres rendements obligataires augmentent également)
Il a maintenant augmenté de plus de 4,1 % et nous pourrions bientôt nous inquiéter du coût de la dette conventionnelle.
Bibliographie :
La troisième révolution industrielle ; comment le pouvoir latéral va transformer l’énergie, l’économie et le monde.,Présentation de l’ouvrage. Disponible chez votre libraire.
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