Catherine Mann, membre de la Banque d’Angleterre, plaide en faveur de taux d’intérêt plus élevés

Jusqu’à présent, l’année économique a été une année de déception pour ceux qui s’attendaient à une baisse des taux d’intérêt. En effet, même si nous avons des indices pour le mois prochain, nous n’en avons pas encore vu de la part de la Réserve fédérale américaine. Dans ce genre d’incertitude, un responsable de la Banque d’Angleterre a décidé de rester dans l’autre camp du débat. Ci-dessous, les propos de Catherine Mann, interviewée par le podcast économique du Financial Times.

Le Royaume-Uni ne devrait pas se laisser « séduire » en pensant que la bataille contre l’inflation est terminée après une baisse à court terme de la mesure phare ciblée par la Banque d’Angleterre, a averti un responsable de la politique monétaire de la banque centrale.

Jusqu’ici, tout va bien, car cela est à la fois raisonnable et sensé. La même veine est exploitée ci-dessous.

Catherine Mann, membre externe du comité de politique monétaire de la BoE, a déclaré qu’elle était toujours préoccupée par les risques de hausse de l’inflation malgré le maintien du taux directeur à l’objectif de 2 % de la banque en juin.

Alors quels sont les risques ?

Les prix des biens et services devraient à nouveau augmenter, a déclaré Mann au podcast Economics Show du Financial Times, et les pressions salariales dans l’économie pourraient prendre des années à se dissiper.

Jusqu’au dernier point, cela reste assez vague et ne tient pas vraiment compte du fait que, dans le cadre de sa politique, les taux d’intérêt seraient supérieurs de 3,25 % au taux d’inflation actuel. En effet, elle est l’une des quatre personnes qui ont voté ce mois-ci pour maintenir le taux bancaire à 5,25 %.

Examinons l’argument des salaires.

Les résultats de l’enquête suggèrent que les entreprises s’attendent toujours à des augmentations relativement importantes des salaires et des prix, a-t-elle déclaré, et « cela me dit qu’à l’heure actuelle, je suis confrontée à un problème pour l’année prochaine ».

Une expression comme « relativement importante » n’aide pas beaucoup. Si nous examinons les chiffres officiels des revenus moyens, nous constatons que la croissance totale des salaires a culminé à 8,6 % entre mai et juillet de l’année dernière et était de 5,7 % pour les derniers chiffres (de mars à mai). Nous avons donc assisté à une baisse qui a quelque peu stagné en raison d’un point qu’elle soulève ci-dessous.

Lors de la dernière série d’accords salariaux annuels, « certains employés en bas de l’échelle ont obtenu une augmentation assez importante, à juste titre, mais ceux qui sont au-dessus n’ont pas eu d’augmentation. Ce qui signifie que l’année prochaine, ce sera le cas », a-t-elle expliqué. De la même manière, les entreprises ont souvent observé leurs concurrents augmenter leurs prix et ont suivi le mouvement, a déclaré Mann.

Le point sur les salaires est directement issu des années 1970, époque à laquelle ce que l’on appelait les « relativités » est devenu un enjeu majeur et on parlait parfois de « différentiels et relativités ». Je relève une explication de l’année dernière en Nouvelle-Zélande.

Le salaire minimum a augmenté en avril de cette année, ce qui rendra difficile pour les entreprises et les organisations de maintenir les relations de travail de leur personnel. Lorsque les employés de première ligne reçoivent une augmentation de salaire légalement obligatoire, il est idéal que tous les postes au sein d’une organisation soient revus pour s’assurer que les niveaux de rémunération sont cohérents par rapport au nouveau salaire minimum. Cependant, toutes les entreprises n’ont pas le budget pour le faire (HRNZ).

Cela pose problème à ceux qui soutiennent que les augmentations du salaire minimum ne sont pas inflationnistes. Mais quel effet peut-on attendre de ces augmentations ? Il y en aura et nous n’en avons vu les conséquences que récemment avec le nouveau gouvernement.

Cependant, le gouverneur de la Banque, Andrew Bailey, a déclaré aux journalistes après l’annonce des taux que les augmentations de salaire prévues de 5 à 6 % auraient un impact relativement faible sur l’inflation globale, et a suggéré que ce n’était pas une priorité pour la Banque. (The Guardian)

Si l’on fait abstraction de la volte-face du gouverneur sur les augmentations de salaires et leur effet sur l’inflation, on constate que la pression exercée sur le nouveau gouvernement pour augmenter les salaires du secteur public est en partie due aux relativités. Lorsque les augmentations seront intégrées dans la série officielle des salaires moyens, elles seront tirées plus haut que d’habitude par les augmentations du secteur public, et elles étaient déjà un facteur.

La croissance annuelle moyenne des revenus réguliers du secteur public demeure forte, à 6,4 %, ce qui représente la troisième période consécutive pendant laquelle nous observons ce taux de croissance.

Nous allons donc assister à une hausse, mais ce n’est pas ce que soutient Catherine Mann, qui prévoit des hausses à plus long terme. Ces hausses entreront en conflit avec les accords qui commencent à refléter la façon dont l’inflation a diminué. Pouvez-vous également voir la façon dont le Financial Times a présenté le passage ci-dessous ?

Mann s’exprimait à la veille d’une semaine de publication de données au Royaume-Uni qui devraient montrer une reprise continue de l’activité économique et une inflation des prix à la consommation dépassant à nouveau l’objectif de la BoE, à 2,3 %, tandis que les factures d’énergie des ménages se stabilisent.

Soyons généreux et admettons que le journaliste a oublié que le plafond des prix de l’énergie pour les ménages en juillet a baissé de 7 à 8 % cette année, ce qui est assez différent de « stabiliser ». Le taux annuel va augmenter parce que la baisse a été moins importante que l’année dernière et parce que les pondérations sont plus faibles. Quoi qu’il en soit, revenons aux salaires.

« Il y a un mécanisme de hausse à la fois dans le processus de fixation des salaires et dans le processus de fixation des prix et… il pourrait bien être structurel, puisqu’il a été créé au cours de cette période de très forte inflation au cours des deux dernières années », a-t-elle ajouté. « Ce mécanisme de hausse mettra beaucoup de temps à s’éroder. »

Bien qu’apparemment le cliquet ne soit déjà pas ce qu’elle pensait.

Mann, qui a toujours voté pour une politique plus stricte que les autres membres du MPC, a déclaré qu’elle était passée de 10 à 7 sur une échelle de « bellicisme » depuis le début de l’année, alors que les pressions sur les prix se sont atténuées.

Enfin, elle semblait avoir raté les rapports réguliers faisant état de postes vacants.

Mann a fait valoir qu’il pourrait falloir « plusieurs années » pour que les salaires rattrapent les attentes des travailleurs dans un marché du travail tendu où ils étaient bien placés pour négocier avec les employeurs.

« Il y a beaucoup de postes vacants, il y a beaucoup de désir d’employer des gens et il ne semble pas y avoir de travailleurs », a-t-elle déclaré.

Commentaire

Je pense que Catherine Mann en subit les conséquences dès février.

Deux membres (Jonathan Haskel et Catherine L Mann) ont préféré augmenter le taux bancaire de 0,25 point de pourcentage, à 5,5 %.

Elle est maintenant plutôt piégée par les conséquences de cette erreur. De plus, nous voyons une incohérence évidente de sa part. Si nous remontons à novembre 2021, elle a voté pour cela.

Le taux bancaire devrait être maintenu à 0,1 % ;

Ceci a été ignoré dans le même ensemble de minutes.

Les responsables de la Banque s’attendaient à ce que l’inflation atteigne un peu moins de 4 % en octobre, principalement en raison de l’impact sur les factures des services publics de la hausse passée des prix de gros du gaz. L’inflation de l’IPC devrait ensuite augmenter à 4,5 % en novembre et rester à ce niveau pendant l’hiver.

En fait, on s’attendait à ce que la situation empire.

L’inflation de l’IPC devrait désormais culminer à environ 5 % en avril 2022 dans les projections du rapport de novembre, soit un niveau nettement plus élevé que ce qui avait été prévu dans le rapport d’août.

Je ne souhaite pas passer en revue tous les échecs de l’époque, car cela remplirait à lui seul un article ! Mais l’inflation bien au-dessus de l’objectif a été écartée et un taux d’intérêt de 0,1 % était apparemment tout à fait acceptable. Aujourd’hui, l’inflation autour de l’objectif n’est pas acceptable et, en raison des prétendues connaissances spécialisées qui ont échoué de manière spectaculaire en 2021/22, il existe un problème qui nécessite que les taux d’intérêt soient plus de 5 % plus élevés. Malheureusement, les banques centrales ne sont jamais interrogées sur les incohérences de cette situation. Ou soulignées si les politiques de taux d’intérêt « machistes » actuelles ne sont que des relations publiques pour leurs échecs passés plutôt qu’une évaluation réaliste de l’avenir.

Quant à ses efforts les plus récents en matière de prévision de l’inflation, ils datent de novembre de l’année dernière.

Catherine Mann, responsable des taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre, a déclaré : « Je soupçonne que l’inflation va à nouveau stagner » après avoir baissé à 4,6 % en raison de l’inflation des salaires et des services. (@FaisalIslam)

Si le prix augmente comme prévu plus tard cette semaine, il sera de moitié.

Finalement, son point de vue sur les enquêtes sur les augmentations de salaires semble ignorer celui des agents de la Banque d’Angleterre.

Bien que la pression à la hausse exercée par les employés cherchant à récupérer l’érosion réelle des salaires persiste, parallèlement à la pression des syndicats, les renseignements des agences suggèrent que les accords salariaux conclus au cours du second semestre seront inférieurs. Les premières indications laissent entrevoir des augmentations de salaire sensiblement inférieures en 2025.

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